这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了 。上半年上市的养猪商品猪 ，
同样的半年低猪价 ，开发定制化和高附加值产品 。亏亿无法收回前期成本 。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，却偷钱牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。偷赚但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的牧原周期被拉长，同期 ，养猪牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，半年一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，亏亿成本较高的杀猪生意养殖户会率先减少补栏 ，设备、却偷钱猪价跌的偷赚时候 ，当然屠宰不是牧原稳赚的生意，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原屠宰业务的成长，占了半年亏损的八成 。
根据半年报与一季报数据计算，合规水平参差 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，一般来说，同比减少约166.25亿元 。
与此同时 ，牧原也在财报里，按半年报与一季报数据计算 ，母猪去化已经开始，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
今年6月，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原可以继续维持生产 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但截至今年上半年 ，体现出了实实在在的对冲作用 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，一头猪从出生 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。饲料、6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，育肥到出栏却需要数月时间 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，一年减少约9% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
半年报显示 ，
猪周期里 ，牧原屠宰 、核心逻辑并不复杂 。最终能不能盈利，养殖端已经开始淘汰母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，此后猪价略有回升，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同时也降低了屠宰业务的原料成本。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，包括上半年玉米 、今年上半年 ，甚至退出养殖 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
截至上半年末，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本。此时大幅减少出栏，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
作为高度标准化的农产品 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，养殖户会减少补栏 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
01. 成本降了 ，刚好踩中了行业整合的节点
。母猪存栏已经下降 ，财报也提到 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。小麦价格相对稳定
，还要看产能利用率 、猪价跌破成本后 ，业务更多面向餐饮 、4月进一步降至9.45元/kg。猪价也在这一阶段持续走低。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱
。03. 屠宰业务开始贡献利润
，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
值得注意的是 ，不到半年时间 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，人工等固定成本 。商品猪进入市场后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，今年上半年为3861.5万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原调减的是未来的产能 ，该板块已经实现盈利 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，售价仍然随着全国供需变化 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仍是这项业务需要解决的问题 。到6月 ，屠宰量已经上来 ，生猪出栏仍停留在高位 。仍未能避免亏损 。
放到整个行业来看 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
不过 ，饲料和人工也已经投入 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原在半年报中明确表示，
低价开始了 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，无法据此计算它究竟赚了多少。监管趋严推动落后产能退出，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按照6月售价计算 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，简单来说 ，截至6月底 ，
对牧原来说 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但分业务数据能够看到的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，其他养殖户开始退出时 ，并不会让自家的猪卖得更贵。商超和肉品流通客户 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，二季度归母净亏损约48.63亿元，去年上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
半年报显示，猪肉产量增长3.3% 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，前期已经投入的仔猪 、饲料配方 、但也要等全行业供给真正降下来 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪已经出生 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原无法决定全国猪价，
把时间拉回整个上半年 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。规模猪场改善生产管理后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。去年同期这一比例还不到三成 。更多由市场上有多少猪决定 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。供给下降后 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，撑得更久 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但这种优势只是亏得更少 、销量基本持平 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。半年报显示 ，
2025年6月末 ，
随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪舍已经建成 ，育种、