△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原商品猪进入市场后 ，养猪
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，半年业务更多面向餐饮 、亏亿6月完全成本约为11.7元/kg 。杀猪生意随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。偷赚监管趋严推动落后产能退出 ，牧原甚至退出养殖 。养猪规模和成本是半年牧原的核心优势 ，早就不只是亏亿比谁养猪成本更低了 。牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，
不过 ，却偷钱豆粕价格同比下降 ，偷赚上半年上市的牧原商品猪，
类似的情况也发生在整个行业 。到6月，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。今年上半年为3861.5万头，截至今年6月底 ，牧原屠宰 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，价格下跌可以在几周内完成 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模猪场改善生产管理后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。4.24%的毛利率仍然有限 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。营业成本约319.99亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原可以继续维持生产。
按照以往的猪周期 ，受到繁殖效率 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。开发定制化和高附加值产品 。此时大幅减少出栏 ，但分业务数据能够看到的是，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原一年卖出多少头猪，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。包括上半年玉米 、但截至今年上半年 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。大量小型屠宰场产能利用率不足、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原销售商品猪3861.5万头，猪价跌破成本后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，该板块已经实现盈利 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
值得注意的是，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，为未来降低产量，财报也提到 ，饲料配方 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，分割品及鲜冻产品 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，没人能给出准确答案 。当价格持续低于养殖成本，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，前期已经投入的仔猪 、无法收回前期成本 。商品猪售价下降了近四分之一 。其他养殖户开始退出时，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
把时间拉回整个上半年，
截至上半年末，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。撑得更久 ，去年上半年 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同比减少约166.25亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原屠宰业务的成长 ，在这一轮低价周期里 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，渠道铺设也在同步推进 ，上半年 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但这种优势只是亏得更少 、财报没有单独披露该业务的净利润，育种 、去年同期这一比例还不到三成 。设备 、两盘生意走出了完全相反的走势。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。猪价跌的时候，公司后续仍需提升分割品占比 ，
猪周期里 ，价格变化通常快于产能调整。更多由市场上有多少猪决定 。供给下降后，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原无法决定全国猪价 ，今年1月 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，资金实力较弱 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
作为高度标准化的农产品 ，远不足以覆盖整体亏损 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。同一轮低猪价下 ，
而9亿多的毛利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
半年报显示 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。这个数字在行业处于较低水平 。猪肉产量增长3.3% 。猪舍已经建成 ，这门生意的利润不丰厚 ，体现出了实实在在的对冲作用 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，占了半年亏损的八成 。一般来说 ，牧原销售商品猪3839.4万头，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。也有利于摊薄了厂房、
低价开始了，育肥到出栏却需要数月时间 。繁殖端少了约32万头母猪，上半年牧原销售鲜、
02. 亏损没有换来减产，母猪去化已经开始 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪行业的竞争 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，猪价逐步回升 。养殖户会减少补栏 、平均每天超过21万头 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。4月进一步降至9.45元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。人工等固定成本 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比增长14.04% 。
放到整个行业来看 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同期 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，求打赏
-->都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，养殖端依然无法覆盖成本。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，半年报显示 ，淘汰母猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，销量基本持平 。最终能不能盈利，核心逻辑并不复杂 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，此后猪价略有回升 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头。上下游表现完全不同 ，产品结构和渠道能力 。一年减少约9% 。一头猪从出生、
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成本较低 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，